من سينجو من التغيير الكبير في سوق العملات المشفرة؟

ترجمة أمين خلف الله

 ذي ماركر/ نعوم بوكسباوم

يبدو أن الانهيار السريع لسوق العملات المشفرة يمثل نهاية مؤلمة أخرى لدورة من المستثمرين المتهورين الذين يفقدون أموالهم ، لكنه قد يكون جزءًا من حدث أكثر جوهرية – وهو نوع من أزمة عام 2008 في إصدار العملة المشفرة. أي حدث يضرب أكبر المؤسسات وأكثرها مركزية في هذا المجال.

أدت سلسلة هبوط الدومينو إلى انهيار نظام كامل من بنوك الظل والصناديق ذات الرافعة المالية وأصول المخاطرة التي تم تجميعها وتسويقها كاستثمارات آمنة. كانوا جميعًا متصلين ويعتمدون على بعضهم البعض ، ولا يزال يتم الكشف عن عمق الاتصالات ومقدار الأموال التي تم القضاء عليها كل يوم.

إذا استمر ارتفاع أسعار الفائدة واضطرت الأموال ومنصات التداول والمستثمرون الآخرون إلى الانسحاب من رهاناتهم ذات الرافعة المالية ، فمن المحتمل أن نرى المزيد من ضحايا تجفيف الأسواق. يزيد هذا الموقف من حدة السؤال عما إذا كان ما يحدث الآن هو انفجار فقاعة العملة المشفرة ، وهو حدث ظل المنظمون والاقتصاديون يحذرون منه لسنوات عديدة ، وما إذا كان السوق قد ينخفض ​​حتى إلى القيمة الصفرية ، وفقًا لتقديرات أو آمال معينة.

. الاحتمال الآخر هو أنه ، كما في الحالات السابقة ، سينتهي “شتاء العملات المشفرة” الحالي أيضًا في ربيع ارتفاع الأسعار. إذا كان الأمر كذلك ، فما هي الشركات التي ستكون قادرة على تجاوز الأزمة؟

انهارت الأعمال التجارية ذات الرافعة المالية

في روح عصر النقود الرخيصة التي هيمنت على جميع الأسواق ، اتسم الانهيار الحالي للعملات الرقمية بجانب خطير بشكل خاص – الرافعة المالية على نطاق واسع. كان هذا هو العامل الذي أدى إلى تسريع السقوط ، وكشف الشركات أن العوائد التي وعدت بها – واستمرتها ، لفترة محدودة من الوقت – كانت تستند أساسًا إلى التدفق المستمر للوافدين الجدد ، الذين مولوا أرباح أولئك الذين انضموا سابقًا.

قال بيل جيتس مؤخرًا إن هذه ظاهرة “تستند بنسبة 100٪ على نظرية الأحمق الأكبر” ، أي أن أولئك الذين يشترون العملات الرقمية بسعر متضخم يفعلون ذلك بافتراض أنه في المستقبل سيكون هناك شخص ما سيكونون على استعداد لدفع ثمن أكثر تضخمًا وعبثية لهم.

كما هو الحال في مجالات أخرى من النظام المالي ، أدى معدل الفائدة الصفري والأموال الرخيصة إلى الاعتقاد بأن الأرباح ستستمر دائمًا ، بغض النظر عن الكيفية.

ومع ذلك ، فمنذ اللحظة التي بدأت فيها أسعار الفائدة في الارتفاع وانطفأ صنبور التوسعات الكمية – لم تستطع الشركات ذات الاستدانة الكبيرة التي ليس لديها نموذج أعمال حقيقي وراءها أن تدوم. ونظرًا لأن نظام التشفير يخلو من أي آليات للفرامل أو الإشراف ، فإن الانهيار أكثر صعوبة وألمًا مما هو عليه في الأسواق العادية.

هذه هي الطريقة التي تكوّنت بها الموجات الضخمة التي أدت إلى انخفاضات حادة ، أحيانًا تصل إلى عشرات بالمائة في اليوم. كل هذا بينما لا يتلقى المستثمرون أي حماية ، لا من الشركات التي استثمروا فيها ولا من الجهات الرقابية.

والنتيجة هي أن الشركات الكبيرة ، بعضها عامة ، وكذلك صناديق التحوط التي تبدو متطورة تقدر قيمتها بمليارات الدولارات ، أُجبرت على إغلاق أعمالها فجأة. في السنوات الأخيرة ، أطلق على المجال الذي حدث فيه الانهيار الجليدي “التمويل اللامركزي” (التمويل اللامركزي ، أو DeFi للاختصار). وفقًا لصفحات التسويق ، فهذه أعمال لاقتصاد جديد يجب أن تحل محل المؤسسات المالية الحالية أو على الأقل تقدم للمستخدمين فرصًا غير مسبوقة.

من الناحية العملية ، غالبًا ما تكون هذه شركات ليس لديها أي لامركزية ، ولكن تتم إدارتها من قبل المالكين المسيطرين الذين يعملون بطريقة غير شفافة وغير خاضعة للإشراف. لقد حرصوا بالطبع على حماية أنفسهم من المخاطر الهائلة التي جلبوها على المستثمرين.

وكان من أشعل الانفجار عملة تيرا “المستقرة” التي يُزعم أنها تعمل بمساعدة آلية حسابية تضمن بقاء سعرها ثابتًا عند مستوى دولار واحد ، وأن تصل قيمتها السوقية إلى 18 مليار دولار.

عندما أصبح واضحًا أنه لا يوجد غطاء لوعد الحلم بعودة حوالي 20 ٪ ، والذي تم منحه للمستثمرين من خلال عملة رقمية أخرى كانت جزءًا من المشروع ، تبخر العمل بأكمله في غضون أيام قليلة.

ضربت موجات الصدمة صندوق التحوط السنغافوري 3AC ، الذي يمتلك ما قيمته 200 مليون دولار من عملات مشروع Terra ، إلى جانب الاستثمارات المدعومة في مشاريع التشفير الأخرى التي فشلت.

تراكمت على الصندوق ديون تقدر بنحو 3 مليارات دولار وأعلن إفلاسها.

المالكين ، الذين حتى وقت قريب لم يتوقفوا عن تسويقها بثقة تامة وعلى كل منصة ممكنة ، اختفوا لبضعة أسابيع. عندما كسروا صمتهم أخيرًا في مقابلة مع “بلومبيرج” ، أوضحوا أنهم لم يسحبوا الأموال قبل الانهيار ، وأضافوا أن “الناس قد يصفونا بالغباء أو الوهميين ، لكننا وضعنا المزيد من أموالنا الخاصة في الآونة الأخيرة. مرات. ما فشلنا في توقعه هو أن عملة لونا (المجاورة لتيرا) يمكن أن تنهار إلى الصفر في غضون أيام. لقد شعرنا أن المشروع سيفعل أشياء كبيرة للغاية “، أوضحوا في مقابلة.

رفض أصحاب شركة 3AC الكشف عن مكان وجودهم لبلومبرج ، خوفًا على حياتهم ، وبحسب ما تردد من شائعات أنهم يحاولون العثور على ملاذ في الإمارات العربية المتحدة.

انضمت شركة Voyager ، التي تتداول في بورصة تورونتو للأوراق المالية ، ووعدت مستثمريها بدعم تأمين الودائع من الحكومة الأمريكية. وانخفض سهم الشركة بنسبة 96٪ بعد أن فشلت في الوفاء بالتزامات بمليارات الدولارات ، كما تقدمت بطلب للإفلاس. ثم أصبحت الروابط والاستثمارات المتبادلة بينها وبين 3AC واضحة أيضًا.

ومن الشركات الأخرى التي فشلت هي شركة سيلسيوس الأمريكية الإسرائيلية ، والتي كانت نوعًا من بنوك الظل ذات الودائع والسحوبات والقروض ، بينما تعد بفائدة غير واقعية تبلغ حوالي 20٪ لمن يودعون أموالهم بها. أُجبرت Celsius على إغلاق أعمالها فجأة عندما بدأت الأسواق تهتز ، واندفع المستثمرون لسحب ودائعهم.

أفاد تحقيق أجرته “فاينانشيال تايمز” بناء على وثائق داخلية للشركة عن سلوك بدون رقابة داخلية يعرض أموال العملاء للخطر. كشف ملف إفلاس عن ديون الشركة بمليارات الدولارات لمئات الآلاف من الدائنين.

ومن المفارقات أن الأشخاص الذين تم حمايتهم من الانهيار الجليدي في كل هذه الشركات والصناديق هم أبناء الاقتصاد “القديم” والمستثمرون المؤسسيون وتجار وول ستريت.

اللوائح الصارمة نسبيًا المفروضة عليهم منعتهم من الاستثمار في العملات الرقمية ومشتقاتها ، على الرغم من أن بعضها ضغط على المنظمين للسماح لهم بالقيام بذلك. ولكن هناك أيضًا شركات عملات مشفرة براقة وأقل شهرة كانت حذرة من المقامرة الجامحة وتقف على قدميها. طالما أن العملات الرئيسية تحافظ على الاستقرار النسبي وعلى أي حال بعيدة جدًا عن الصفر ، فقد تنجو من شتاء التشفير وتنتظر بصبر لمزيد من الإيجابية مستقبل.

 

كلمة طنانة قديمة في غلاف جديد

تم إنشاء الكثير من التوتر  من خلال التلاعب بصغار المستثمرين الذين يحلمون بالثراء السريع ، كما كان الحال في الأزمات السابقة في سوق العملات المشفرة. على سبيل المثال ، في عام 2017 ، كانت الكلمة الطنانة هي ICO(عرض العملة الأولي) ، وهو مفهوم يشير إلى إصدار العملات الرقمية التي هي نوع من الرموز أو القسيمة التي يجب أن تمنح حقوقًا في مجموعة متنوعة من المشاريع – من المشاركة في ملكية المنازل والأسهم والأعمال الفنية ، من خلال الانضمام ساحات تداول العملات المشفرة لمنتجات مثل هاتف blockchain الصادر عن Moshe Hogge. حتى المشاريع التي نجت لبعض الوقت اختفت أخيرًا ، إلى جانب أموال المستثمرين التي لم تنفد في الوقت المناسب.

من بين أكبر عشر عملات رقمية قبل الانهيار في أواخر عام 2017 ، حافظت أربع عملات فقط على وضعها وتلاشت جميع العملات الأخرى أو اختفت تمامًا. وتبخرت أيضًا مئات أو آلاف العملات المعدنية الصغيرة. لكنها كانت مجرد استراحة مؤقتة. في السنوات التي أعقبت الأزمة ، ظهرت بعض المشاريع ، بعضها مشابه تمامًا لتلك التي انهارت خلال أيام ICO ، لكنها تستخدم مصطلحات تسويقية جديدة مثل NFT أو Metaverse أو Web 3.0 أو DeFi.

ستزيل الأزمة الحالية الضجيج والقيم المفرطة المعطاة للأفكار التي تفتقر إلى نموذج الأعمال. ومع ذلك ، فمن المحتمل أنه إذا وصلنا إلى نهاية شتاء العملات المشفرة وعاد الحماس ، فستعود المشاريع التي تعيد تلك التي انهارت في الأزمات الحالية والسابقة

بالطبع ، ليس كل شيء ضجيجًا وفي كل من هذه المفاهيم هناك أيضًا نواة للابتكار. تُباع أحيانًا NFTs التي تمثل ملكية الأصول الرقمية بأسعار باهظة ، ولكنها قد تكون نموذجًا لحماية حقوق النشر على الإنترنت ؛ أثارت حقيقة أن Facebook تبنى بحماس فكرة Metaverse ، وهو عالم افتراضي يقدم تجربة غنية ومتعددة الأبعاد ، الكثير من الانتقادات التي زعمت أنها كانت فكرة ذات مستقبل غير واضح وحاضر مشابه تمامًا لـ الإنترنت كما نعرفه بالفعل.

 في السنوات الأخيرة ، فشل Facebook أيضًا في محاولاته لإنشاء عملته الرقمية الخاصة. ومع ذلك ، من الممكن أن تنجح أكبر شبكة اجتماعية في العالم في بناء نموذج عمل حول الأفكار الموجية المجردة ، ومن الممكن أيضًا أن تصبح ساحة أكثر صلة بالعملات الرقمية.

ستزيل الأزمة الحالية الضجيج والقيم المفرطة المعطاة للأفكار التي تفتقر إلى نموذج الأعمال. ومع ذلك ، فمن المحتمل أنه إذا وصلنا إلى نهاية شتاء العملات المشفرة وعاد الحماس ، فستعود المشاريع التي تعيد تلك التي انهارت في الأزمة الحالية وتلك التي سبقتها. في الواقع ، هذا يحدث بالفعل ، وقد أعلن المطور وراء عملة TerraCore أنه يطور عملة “مستقرة” جديدة.

بحر من الأخطار: يجب مُراقبة الحُدود البحرية الآن أكثر من أي وقت مضى

مسؤولون في الكيان: “نتنياهو أيّد إزالة البوابات الإلكترونية وتراجع عن ذلك بسبب يائير وسارة”

أكثر من 1800 مستوطن اقتحموا الأقصى طيلة أيام عيدهم الحانوكا

قائد شُرطة العدو السابق: في المواجهة القادمة: “فلسطيني 1948 سيقتلون اليهود”

أدى معدل الفائدة الصفري والأموال الرخيصة إلى الاعتقاد بأن الأرباح ستستمر في الظهور دائمًا. بمجرد أن تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع ، فإن الشركات ذات الاستدانة الكبيرة التي لا يوجد خلفها نموذج عمل حقيقي لا يمكن أن تستمر.

من الآثار الجانبية المعروفة للأزمات وهيجان الملكية الفرص المتاحة لأولئك الذين احتفظوا برأس مالهم. والنتيجة هي عمليات الاندماج والاستحواذ التي تؤدي عادة إلى حقيقة أن أولئك الذين دخلوا الأزمة بقوة سيخرجون منها أقوى.

الحيتان

يُطلق على المستثمرين العملاقين في عالم العملات المشفرة اسم “الحيتان” ، وعلى الرغم من طموحات اللامركزية ، فإن توزيع رأس المال فيها يشبه في الممارسة العملية اللامساواة الموجودة في الاقتصاد العادي ، وربما أكثر تطرفاً. وفقًا للتقديرات ، يتم التحكم في حوالي ربع جميع عملات البيتكوين بواسطة 0.01٪ من حامليها. هناك حوالي 10000 حساب بيتكوين التي قد تمثل عددًا أقل من المستثمرين ، وبعضهم لديه أكثر من عنوان واحد. في العملات المعدنية الصغيرة ، يكون نصيب الحيتان أكبر.

من خلال التداول الخوارزمي واللاعبين القادرين على أداء عدد لا يحصى من العمليات في يوم واحد ، يكون لهم تأثير حاسم على أسعار العملات.

نفس الحيتان خلال ذروة سوق العملات المشفرة حرصوا على حماية أموالهم بالدولار واليورو ، وهم الآن في طريقهم إلى الشراء. الأكثر تميزًا هو الملياردير سام بانكمان فرايد البالغ من العمر 30 عامًا ، المؤسس والرئيس التنفيذي لبورصة FTX.

إن صعوده في الثروة يذكرنا بسرعة مارك زوكربيرج ، لكن Bankman-Fried يتجول مرتديًا السراويل القصيرة ، يقول إنه يعيش في شقة مشتركة ويقود سيارة تويوتا كورولا ، ويدعي أن عمله هو وسيلة لفعل الخير في العالم ، والآن يشمل ذلك البحث عن أبرز الحقائق في سوق العملات المشفرة.

يقول الملياردير سام بانكمان فريد ، المؤسس والرئيس التنفيذي لبورصة FTX ، البالغ من العمر 30 عامًا ، إنه يعيش مع شركاء ويقود سيارة تويوتا كورولا ، وأن عمله هو وسيلة لفعل الخير في العالم. الآن هذا جيد يتضمن البحث عن القيمة في سوق التشفير

من بين أمور أخرى ، تواجه شركات التشفير النسائية Bankman-Fried أزمة (على الرغم من امتناعها عن القيام بذلك بالنسبة لـ Celsius). اشترى حصة في Voyager المفلسة وحاول أن يعرض على العملاء توفير بعض أموالهم.

في الوقت نفسه ، تفاوض على شراء 240 مليون دولار لمنصة تداول وإقراض تسمى BlockFi ، والتي لديها انكشاف كبير على صندوق 3AC المنهار ، وحتى وقت قريب كانت قيمتها 5 مليارات دولار. قال في مؤتمر بلومبرج للتشفير: “لا بأس في إبرام صفقة سيئة نوعًا ما لإنقاذ شركة”. قامت أكبر بورصة تشفير في العالم ، Binance ، بالعديد من الاستثمارات وتفكر في عشرات أخرى. وصرح المالك ، Chengfeng Zahao ، لـ “Yahoo Finance” ، “نحن نبحث عن العقارات التي تتعرض لضغوط ، والشركات التي لا تفي بالتزاماتها ونرغب في مساعدتها عن طريق القروض أو الاستثمار الأقلية أو حتى الاستحواذ”.

 

ارباح التعدين

ليس من قبيل المصادفة أن أصحاب البورصات الكبيرة ، مثل Binance و FTX ، هم الذين يبحثون الآن عن الفرص. تستند عائدات البورصات على تدفق العمولات التي تأتي في كل من الصعود والهبوط. على الرغم من أنهم مروا بفترات من الاكتئاب أدت إلى خفض أرباحهم ، فمن المحتمل أن تكون ممتلكاتهم من بين شركات العملات المشفرة التي ستنجو من الأزمة ، بل وستزداد قوة منها. إحدى الخسائر المؤقتة هي بورصة Coinbase ، وهي الأكبر في الولايات المتحدة ومنذ طرحها العام قبل عام ، انهار سهمها بنسبة 80٪ واضطرت إلى تسريح خُمس قوتها العاملة.

جاء بعض المطرودين من مواقع إدارة المخاطر والامتثال ، والتي يبدو من السهل التخلي عنها ، ومع ذلك ، فإن لائحة اتهام سابقة تم تقديمها في يوليو ضد موظف سابق في البورصة للتداول بناءً على معلومات داخلية ، تشير إلى مدى هذه الحقيقة يزيد من المخاطر على مستخدمي البورصة.

أصحاب الأعمال الآخرين الذين استفادوا بشكل خاص من ارتفاع سعر البيتكوين هم عمال المناجم. تعتمد تكلفة تعدين البيتكوين بشكل أساسي على كمية الكهرباء المطلوبة لتشغيل مزارع الكمبيوتر التي تقوم بالتعدين.

يتراوح من 8000 إلى 25000 دولار لكل عملة ، اعتمادًا على مستوى المنافسة بين عمال المناجم.

في الأيام التي وصلت فيها الأسعار إلى ذروة 60 ألف دولار فأكثر ، حقق عمال المناجم أرباحًا ضخمة. ومع ذلك ، في الوقت الذي كانت هناك زيادات في الأسعار ودخل المزيد من عمال المناجم في المنافسة لإنشاء عملات معدنية جديدة ، فقد طُلب منهم استثمار قدر أكبر من القوة الحاسوبية وارتفعت التكاليف وفقًا لذلك. على العكس من ذلك ، يؤدي انخفاض السعر إلى الاتجاه المعاكس.

وفقًا لتقدير جيه بي مورجان ، المنشور على موقع Decrypt الإلكتروني ، انخفضت تكلفة تعدين عملة بيتكوين واحدة من حوالي 20000 دولار في أوائل يونيو إلى حوالي 13000 دولار في منتصف يوليو. هذا مثال على تآكل أرباح عمال المناجم ، الأمر الذي يجبرهم على تحسين الإنتاج. تتحسن أنظمة الكمبيوتر التي يستخدمونها باستمرار ، ويتأكد معظمهم من الحفاظ على موقع أمامي مع أكثر الأنظمة كفاءة.

 بعض عمال المناجم غير قادرين على الحفاظ على الربحية ويضطرون إلى وقف العمليات. انخفضت أسهم شركات التعدين بنسبة 75٪ في العام الماضي ، وهذه أيضًا فرصة يفكر Bankman-Fried من FTX في الاستفادة منها. وقال لوكالة بلومبرج إن “عمال المناجم يلعبون دورًا صغيرًا في الانتشار المحتمل للأزمة لأن البعض استفادوا من عائداتهم”. “قد تكون هذه فرصة ممتعة للغاية بالنسبة لنا.”

ستبقى التكنولوجيا

أولئك الذين يراقبون مجال التشفير من الخارج يرون بشكل أساسي الجانب التجاري للعملات الرقمية أو الحيل والتكهنات. يوجد خلف الكواليس أيضًا تقنية ، حولها نشاط ، جزء (صغير) منه ليس حتى للربح. شبكة Bitcoin ، والتي تعني أنظمة الكمبيوتر المنتشرة في جميع أنحاء العالم والمستخدمة لتعدين العملات المعدنية وتسجيل المعاملات ، تعمل منذ 13 عامًا دون أي حدث فشل واحد.

هذا إنجاز تكافح حتى الشركات الكبيرة لتحقيقه. إلى جانب النظام “العام” المسؤول عن صيانة الكود أو تطوير آليات مصممة لتحسين كفاءة ونطاق أنشطة وتطبيقات Bitcoin ، هناك أيضًا العديد من الشركات التي تقدم خدمات البنية التحتية لجميع المشاركين في هذا المجال. يعمل نظام مشابه في Ethereum ، ثاني أكبر عملة رقمية ، وهي العملة الوحيدة حيث يمكنك العثور على نفس الاستقرار والموثوقية النسبيين اللذين أثبتا وجودهما بمرور الوقت.

التقديرات التي سمعت في السنوات الأخيرة والتي بموجبها سيتم استخدام تقنية blockchain لمجموعة واسعة من الخدمات ، مثل إدارة سلسلة التوريد أو لامركزية اتخاذ القرار – تظل على الورق فقط. التطبيقات الوحيدة التي تستخدم blockchain بانتظام هي العملات ، كما تتطلب احتياجاتها المتغيرة والمتطورة تحسينات على التكنولوجيا.

يوجد حول العملات الرئيسية طبقة من الشركات التجارية التي تطور محافظًا وتدابير أمنية وأنظمة تداول وتحكم وغير ذلك – وبعضها لا يحاول حتى سرقة عملائه. بطبيعة الحال ، فإن قيمة هذه الأعمال مستمدة أيضًا من الضجيج العام ، وسوف يقلل سوق التبريد من قيمتها. ومع ذلك ، فمن المحتمل أن يكون الطلب على أفضل الشركات من بينها حتى خلال فصل الشتاء المشفر ، وإذا نجوا من ذلك ، فسوف يستمرون في العمل وتحقيق ربح.